国内市场炼化需求旺盛，高低硫燃料油价差料持续缩小。供应端，高硫燃料油产量受俄罗斯炼厂***及检修季影响预计减少20万桶/日，OPEC+减产致中东高硫出口量难维持高位。需求端，港口原料用燃料油卸货量翻倍，高硫燃料油需求强劲，船燃需求稳中上行，脱硫塔安装带动高硫船燃销量占比上升。成本端，今年降息背景下油价受宏观支撑，OPEC+减产全球原油市场供应收紧。二季度亚洲需求增速领先，供需缺口最大，OECD库存料迎去库拐点。风险提示包括国际油价大跌和发货量超预期。
国内市场炼化需求表现良好，高低硫价差预计持续收窄。
1. 从供应角度来看，高硫燃料油产量受俄罗斯炼厂***和检修季节影响，预计将减少约20万桶/日。OPEC+减产***延长，中东高硫出口量可能难以维持高位。低硫燃料油供应相对充足，但柴油利润偏弱，供应收紧有限。
2. 需求方面，国内港口进口原料用燃料油卸货量翻倍，显示高硫燃料油仍具需求。船燃需求在红海局势影响下，二季度稳中上行。随着船舶脱硫塔安装，高硫船燃销量占比持续上升。夏季高温发电需求将提高高硫燃料油需求。
3. 成本方面，今年降息背景下，宏观对油价有一定支撑。OPEC+积极落实减产***，二季度全球原油市场供应端收紧。全球原油需求增速预测显示亚洲将引领增长，二季度供需缺口最大，预计OECD库存迎来去库拐点。
4. 策略观点指出，俄罗斯和中东高硫发货量或持续下滑，二季度新加坡高硫燃料油供应压力显著缓解。低硫燃料油供应充足，夏季发电需求将提供高硫市场支撑。预计二季度高硫燃料油基本面强于低硫燃料油，高低硫价差持续收窄。
5. 风险提示包括国际油价大跌和俄罗斯及中东高硫发货量超预期。
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