核心观点： ***：BA*** 路德维希港基地
维生素等装置确认发生不可抗力。据德国化工
巨头巴斯夫***8 月7 日公告，由于7 月29 日在德国路德维希港工厂发生
火灾，公司部分维生素A、维生素E 和类胡
萝卜素产品以及部分香气成分产品的交付受到不可抗力的
影响。 24Q1 起，国内VA、VE 等维生素市场已陆续进入上涨通道。分析其原因：（1）
超跌。截止24.04，国内VA/VE 价格分别处于自2007 年以来16%/1%价格分位，产品超跌、工厂亏损；（2）终端低
库存。前期价格持续下跌，“买涨不买跌”下，终端库存不足；（3）终端养殖需求修复。国内生猪养殖利润较年初已扭亏为盈。截止24.08，国内生猪养殖利润494.50 元/头；（4）停产检修致有效产能去化。根据秣宝网，24H1，巴斯夫维生素A 曾检修两个月、浙江
医药曾因原材料短缺VE 停报；（5）
海外补库致出口旺盛。根据Wind 数据，24H1，国内VA/VE 分别出口0.29/5.50 万吨，同***别+17%/+30%。 供给端“不可抗力”逻辑再演绎，维生素景气“一阶导”再加速。据饲料巴巴公众号数据，巴斯夫系全球最大的维生素供应商之一。其中，路德维希港生产基地VA 产能占全球产能比约21%，VE 产能占全球产能比约16%。此外，据百川资讯，7 月1 日，帝斯曼曾公告其瑞士拉尔登工厂
冷却水取水装置受洪水和泥石流影响，工厂关闭（据悉工厂关闭1 个月时间左右），其VA/VE 中间体和B3 供应受损。受此影响，根据百川资讯和wind，
截至2024.08.07，国内VA/VE 市场均价分别达到142.5/185 元/
公斤，国内部分厂家已停签停报。 以史为鉴，持续看好此轮维生素景气大周期。大多数维生素动物本身不能合成或者合成数量有限，必须从饲料中添加；维生素在饲料成本占比低；维生素行业具备高技术、环保、低成本壁垒，细分维生素子行业
竞争格局往往寡头垄断且难进入。因此，维生素行业具备高潜在
涨价空间特征。回顾维生素历史价格周期，需求保持刚性下，供给端变动往往引导每轮景气周期。其中，根据wind 资讯数据，2007 年至今，国内VA/VE 最高价格分别可达到260/1425 元/公斤，历史涨价弹性大。站在当前节点再谈维生素，维生素行业景气已经从24Q1“景气底部复苏”延伸到
短期“海外不可抗力引发供给缺口”逻辑，双重逻辑驱动下，持续看好此轮维生素景气周期。 建议
关注：
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预期、海外去库不及预期、原材料价格波动等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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