事项： 乘联会发布数据，7 月狭义乘用车产量198 万辆，同比-5%，
环比-7%；批发1*** 万辆、同比-3%、环比-6%。 评论： 7 月销量表现平淡，但新能源渗透率续历史新高。7 月乘用车批发1*** 万辆，同比-3%、环比-6%。
我们估计最终7 月零售约173 万辆、同比+1%、环比+1%。电车本月批发94.5 万辆、同比+28%、环比-4%， 渗透率48.1%、历史新高、同比+12.4PP、环比+2.8PP。 1)
库存：本月出口38 万辆，同比+17%、环比-6%，对应最终渠道去库14 万辆，去库力度超过去年
同期，历史季节性为去库17 万辆左右。 从我们测算的数据看，现在总库存在280 万左右，燃油***存在110万左右，低于23 年同期。 2) 价格：7/25 折扣率5.8%，环比持平（较7/10），同比+1.8PP。 3) 新能源：本月批发94.5 万辆、同比+28%、环比-4%，渗透率48.1%、历史新高、同比+12.4PP、环比+2.8PP，主要车企销量分别为：比亚迪34.1 万辆、
特斯拉7.4 万辆、吉利5.9 万辆、理想5.1 万辆、长安4.3 万辆、赛力斯4.1 万辆、奇瑞4.0 万辆、五菱3.0 万辆、埃安2.8 万辆、长城2.4 万辆、零跑2.2 万辆、东风2.1 万辆、蔚来2.0 万辆。 4) 自主：7 月自主车企批发131 万辆、同比+9%、环比-7%，自主占比67%、同比+8.7PP、环比+2.0PP，继续
创新高。 全年
预计零售增长1.4%、批发增长1.9%，下半年增速在0%附近波动。 今年5-6 月汽车零售 表现开始低于
预期，7 月虽然淡季，但相对符合预期。 全年销量增速较年初有所
下调，目前我们预计全年狭义乘用车零售2121 万辆/+1.4%、批发2624 万辆/+1.9%，其中零售和出口预期都有所下修。对应到下半年，乘用车增速可能在0%附近波动，我们预计3-4Q 零售增速分别-1.6%、-0.6%，批发增速分别-0.3%、-2.3%。不过与此同时，自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续
提升的状态。 折扣预计在8 月底9 月初伴随季节性回升。近期市场
关注汽车“价格战”，虽然部分车企表态不再参与，但从合资主流车型与自主竞品的价格差、领先合资车企盈利状态看，价格仍有下降
空间。价格是产品价值的体现，合理价格与合理销量会在真实价值点上相遇，因此车企在渠道端的精细化管理有助于调整价格变化节奏，但无助于趋势，随自主电动智能车与传统油车
竞争力差异的逐步拉到，合资、燃油的销量、价格预计依然承受压力。 虽说如此，但的确价格和利润压缩空间已经开始接近极限，我们预计这一轮价格竞争也在接近尾声，自此之后，自主中枢性毛利率有望较此前提升，下一轮景气上行时，自主尤其二线自主有望表现出较大盈利弹性。 投资建议：整车：继续关注新车对整车投资机会的催化，8 月重点关注小鹏和吉利极氪新车，短周期中，比亚迪竞争优势维持的力度和时长可能会继续超预期，继续推荐。零部件：受高基数
影响，下半年汽车销量增速或对零部件板块投资催化较弱，同时市场担心
海外关税风险，建议捕捉反弹配置机会，如T 链相对有情绪和估值压制，后续T 的边际变化可能带来反弹，以及本身这些公司也都相对优秀，今年业绩增速有
支撑：拓普、新泉、福赛等。 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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